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　　转自：华尔街见闻

　　1995年，得益于美联储采取的一系列降息措施，以及时任美联储主席格林斯潘成功实现的经济“软着陆”，银行业经历了美国历史上的一段最佳时期。BKX指数在当年年底涨幅超过40%，跑赢标普500指数，而这种超越大盘的表现一度持续了两年。

　　随着美联储如期降息50个基点，银行投资者们开始期待银行股能够重现1995年的辉煌。

　　但一切似乎并没有那么简单．．．．．

　　重温1995年繁荣历程

　　1995年，美国银行业经历繁荣期，这段繁荣历程的开启主要得益于美联储采取的一系列降息措施，以及时任美联储主席艾伦·格林斯潘成功使美国经济“软着陆”。

　　当年，跟踪银行业的指数‌（BKX）到年底时涨幅超过40%，跑赢标普500指数，而这种超越大盘的表现一度持续了两年。

　　然而在基本面上，1995年初银行业的状况并不乐观，一些主要机构纷纷倒闭：

加利福尼亚州的奥兰治县在1994年12月宣布破产，英国巴林银行在1995年2月倒闭；拥有大型交易台的银行仍处于（由上一年债券市场崩盘造成严重亏损）的恢复时期，商业房地产贷款机构还在经历始于80年代末的危机造成的贷款损失。

　　与此同时，美国的实际GDP在上半年甚至下滑至1%以下，其10年期国债收益率则暴跌了250个基点。但幸运的是，收益率曲线未发生“倒挂”，这使得银行能够从短期借款和长期贷款之间的利差中获得更大的利润。

　　今年开局良好

　　今年迄今，曾经在1995年飙升的银行业指数（BKX）已经上涨超过19%，仅次于主要股指。同时，另一个跟踪大型银行和其他主要非银行金融公司的指数XLF（金融ETF-SPDR）上涨了21%，略高于主要指数。

　　但富国银行分析师Mike Mayo认为，“历史不太可能重复，但可能会有相似之处”。尽管他并不指望明年会像1995年那样出色，但他表示，“确实看到了一些相似之处”。

　　据该行分析，历史上，美联储降息后未出现衰退的三次情况（即1995年、1998年和2019年）中，银行股通常会在首次降息后先遭到抛售，然后在几周后反弹，并超越标普500指数。

　　但从更广泛的角度来看，银行业在过去六次降息周期的表现表明，其超凡表现通常不会持续太久。而1995年是个例外，银行股在首次降息后的三个月内涨幅超过大盘。

　　降息、监管．．．多管齐下

　　分析认为，目前看来，降息对银行收益的预期影响似乎是“喜忧参半”的，对依靠高利率的贷款机构来说可能面临利润下降的担忧，而Cybiont Capital首席投资官兼联席投资组合经理Allen Puwalski 则认为：

“毫无疑问，利率下降对银行有利。我只是不确定这是否与1995年的原因相同。”

　　有分析指出，除了货币政策，该行业还受益于1995年监管宽松的新时期，始于前一年时任总统比尔·克林顿签署的一项联邦法律取消了“阻止银行跨州开设分行的限制”，也为摩根大通、富国银行、美国银行和花旗集团等美国大型银行的崛起贡献了一份力量。

　　如今，尽管自特朗普政府上台以来，银行监管变得更加严厉，但本月早些时候，监管机构放宽了新的银行资本上调计划，将对大型银行的要求从最初的提议中减半。

　　此外，也有分析认为，很多事情也取决于美联储能否实现软着陆，在通胀下降的情况下让美国经济免于衰退。上周三，美联储主席鲍威尔表示：

“我们的目的是保持目前美国经济的强劲势头。”

　　而即使没有美国经济衰退，1995年的重演也需要贷款增长和投资银行业务持续复苏的支撑。

　　在上周的巴克莱会议上，美国银行的首席执行官Brian Moynihan和PNC的首席执行官Bill Demchak等银行高管重申了他们对2025年盈利更好的预期。然而，摩根大通的首席运营官Daniel Pinto则表示担忧，认为“分析师对2025年银行收益的预期过于乐观”。

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