杠杆与爆仓

新一轮行业周期之下，坚定科技创新的信心比黄金更重要。

产业严重内卷的2024年上半年，光伏企业均出现不同程度的业绩亏损，但与之衍生的破局新机已然孕育。

8月16日，协鑫科技（03800.HK）发布2024上半年业绩预告，公司归母净利润预计亏损14.5亿元（人民币，下同）。

公司表示，亏损的主要原因为上半年多晶硅及硅片产品价格的大幅下降，以及产品售价下降导致的存货减值。

2023年同期，公司实现归母净利55.18亿元。

风雨过后现彩虹。

与传统工艺不同，随着颗粒硅成本走低、品质向上，公司突围的转机亦在酝酿。

协鑫科技相关负责人表示，上半年存货在7月已基本出清，特别是公司5月减产开启技改，成本持续优化，二季度成本相对一季度还有所降低，技改完成后的降本空间将进一步加大。

成本的持续下降，正是得益于协鑫科技在市场下行背景下坚持不懈地研发投入与系统优化。

科技创新永远是第一生产力。

协鑫科技表示，2024年上半年，公司研发费用超7亿元。在保持原有研发方向的基础上，公司目前在颗粒硅洁净材料、生产能量平衡等关键环节均已实现重大突破，对颗粒硅生产成本、产品质量将持续产生正面效果。

在短短3年的颗粒硅产线持续运营中，公司在工程实践与研发创新方面对颗粒硅工艺不断进行优化探索与总结，并借助本次市场下行契机，同步对颗粒硅产线全面启动系统优化工程。这一举措虽在短期内使得开工率有所降低，但优化后的系统，硅耗、能耗以及生产效率等生产指标均实现大幅优化，进一步筑牢了公司在技术与工程领域的“护城河”。

协鑫科技称，本次全面系统优化工程预计于9月全部完成，届时公司极有希望率先实现业绩反转。

在库存方面，颗粒硅质量持续提升，下游客户对颗粒硅的认可度不断提升。随着下游对颗粒硅的采购意愿不断增强，颗粒硅在今年下半年已迎来销售旺季，库存大幅降低。截至公告日期，公司颗粒硅库存率已控制在两周内，远低于行业库存平均水平。

协鑫科技颗粒硅在金属杂质控制方面保持行业顶尖水平。颗粒硅5元素总金属杂质≤0.5ppbw的产品比例，从2024年一季度的约84.7%，提升至2024年二季度的约90.6%。同时，在更高标准的模式下，杂质控制水平同步在提升。颗粒硅18元素总金属杂质≤1ppbw的产品比例，从2024年一季度的约55.8%，提升至2024年二季度的约64.3%，未来仍存在较大提升空间。

协鑫科技表示：“现在颗粒硅月产已经开始增加，从量上看我们已经反转，在财务上四季度应该会有明确表现。”

一位分析师认为，“在全行业普遍亏损的背景下，更应该重点关注企业的品质管理、成本控制、科技创新、研发投入以及现金流水平，这些才是企业能够率先走出周期的关键。”

协鑫科技手握颗粒硅、钙钛矿两大拳头产品，品质、成本、创新、研发、销售都在行业名列前茅，差异化竞争有望让协鑫科技在此轮周期中率先实现业绩反转。

1.改革深化的难度。随着改革的深入，深层次体制机制问题如内部治理不完善、市场化经营机制不健全等逐渐暴露，增加了改革的复杂度。在当前中国市场机制（资本市场、经理人市场）尚待完善、第二类代理问题和第一类代理问题交织、法律环境有待优化的背景之下，需要重点考虑且比较现实可行的是，如何通过一系列系统性、合理的制度安排与机制设计在国有企业内部引入市场机制推动必要、合理的竞争。

在这一过程中，对居民消费者碳足迹的测定和交互机制的设计是工作的重点和难点。联合国环境规划署发布的《2020年排放差距报告》显示，在全球温室气体排放总量中，家庭消费占比约2/3，而随着中国人均收入和生活质量的不断提高，预计家庭消费碳排放持续增加，消费端具有极大减排潜力。对此，多地政府开展制度创新，积极推行碳普惠机制，制定居民碳足迹测量标准，探索个人碳账户与碳市场之间的交互模式，为居民消费者融入全国碳市场框架做出有益尝试。推行碳普惠机制，对于减少居民碳足迹、转变能源结构、推动绿色转型有重要意义。

今年7月，中信里昂发布研报，首次给予协鑫科技“跑赢大市”评级。该行预计，年底供需平衡将有所改善，因此协鑫科技的低成本优势使其处于更有利的位置。

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